【首置按揭】低收入者增貸款 蜜糖還是砒霜？中國經驗有啟示

《施政報告》放寬首次置業按揭保險，未符壓力測試仍可申請9成貸款，是行政長官林鄭月娥為平息修例風波、解決香港經濟深層次矛盾開出的藥方。新政可減輕上車負擔，惟月供壓力大增，能否解決年輕人購房困境，仍待觀察。對降低貸款門檻推動內需，令低收入人群多貸款，在內地同樣引起爭論。

事實上，降低貸款門檻，已是內地為對抗經濟下行壓力在做的嘗試。為擴大內需，內地出台一系列刺激消費政策，金融機構也積極發展消費金融，各種「花唄（一種消費信貸）」、「白條」及「校園貸」等互聯網貸款產品更開足馬力，鼓勵花錢從小做起。持此觀點者認為，年輕人借錢可以拉動經濟增長，且內地居民槓桿率不高，仍有10%至20%上漲空間，消費金融仍大有潛力。

藉借貸擴消費 最終經濟崩潰

不過，近期浙商銀行原行長劉曉春的一篇文章就在內地引起熱議。他直言，給低收入人群很多貸款，是雪上加霜。認為消費信貸可以改善人們的生活水平的觀點是錯誤的，個人或者家庭如果持續靠借款擴大消費，最終會導致經濟上的崩潰。

誠然，消費金融是消費社會的必然產物，但前後因果不能倒置，如果讓消費金融在刺激消費拉動經濟中承擔引擎作用，可能會產生槓桿率高企的崩壞結果。事實上，以債務驅動增長，本就是過去經濟採取的藥方，也是近幾年政策要去槓桿、降風險的底層邏輯。雖然家庭槓桿率仍在合理範疇，但若拆東牆補西牆鼓勵個人或家庭加槓桿，可能將更多部門拖入債務深淵。

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▲ 內地為穩增長，貸款名目越來越多。

劉曉春就指出，不能混淆消費信貸的宏觀作用和微觀作用，消費信貸在宏觀上雖然有一定的擴大需求的作用，但肯定不是擴大需求的根本動力。個人消費需求增長的根本動力一定是收入的增長。所以，不能把消費信貸當作促進消費、擴大內需的常規宏觀調控手段。如果經常性地把發展消費信貸當作促進消費、擴大內需的手段，當居民部門負債到了一定程度以後，積累的不僅是銀行系統的風險，更會造成需求的整體坍塌和收縮，對宏觀體系的危害將會非常巨大。

事實上，美國次貸危機的一個原因，正是降低房貸利率以刺激低收入者購房，雖然在宏觀上刺激了經濟增長，但也積累了風險，最終帶來災難性後果。

債務推動財富效應 下一場危機的開始

消費金融的本質是信用消費，能否合理規劃自己的消費額度以匹配自己的支付能力，是控制風險的基本要求，低收入群體或年輕群體，在這方面往往缺乏合理規劃，甚至高估還款能力，而金融機構若降低標準以刺激消費，若再遇到經濟下行增加失業風險，可能會疊加放大負面結果。

在經濟下行周期，決策者愛用「逆周期調節」，以時間換空間。兼顧長短本無可厚非，惟如劉曉春所言，人們生活水平改善只能建立在收入提高的基礎上，讓收入增長高於物價增幅，人們才會有額外能力去消費。消費金融有合理需求，但並非所有的資金需求都是合理的，應順應市場選擇，既不要抑制，也不去鼓動，否則以債務推動的財富效應，最終不過是鏡花水月，甚至是下一場危機的開始。

本報駐北京記者：潘攀